第一章 投资概述
? 第一节 什么是投资
? 第二节 产业投资与证券投资
? 第三节 投资学研究的范围、对象及方法
第一节 什么是投资
? 日常生活中的投资
? 投资的定义
? 如何理解投资
一、日常生活中的投资
? 居民家庭存款，购买债券或股票
? 企业建造或租用生产经营场所和购置设备
? 汽车生产企业要有厂房和生产流水线
? 钢铁生产企业要有高炉
? 商业企业必须事先建设或租用经营埸所
? 水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组
? 农民购买农业工具或农业机械，修筑水渠
? 城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通
讯网线
二、投资的定义
? 威廉 ·夏普：为了 (可能不确定的 )将来的消费 (价值 )而牺牲现在
一定的消费 (价值 )
? 萨缪尔森：对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本形
成 ——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产，只有
当物质资本形成生产时，才有投资
? 道伦、福勒：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括
购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原
材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种
证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等
? 我们的定义：一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现
期的一定收入转化为资本
三、如何理解投资：五个基本要点
? 投资主体
? 投资收益
? 投资风险
? 投资来源
? 资本形态
（一）投资总是一定主体的经济行为
? 什么是投资主体
? 投资主体的类型
? 投资所有权与经营权分离
1、投资主体的内涵
? 拥有一定数量的资金
? 拥有对资金的支配权
? 享受投资收益
? 承担投资可能发生的损失
2、投资主体的类型
? 居民
? 企业：国有独资企业、私有企业、股份制企
业、合资企业或外资企业
? 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等
? 政府：中央政府或地方政府
? 其他非盈利组织：学校、福利基金会等
3、投资所有权与经营权分离
? 企业所有权与经营权的分离
? 在证券市场上，居民投资者并不一定要直接向
发行债券和股票的企业购买债券和股票，而可
以委托证券公司代理购买
? 居民投资者还可以投资于投资基金，由投资基
金公司代理买卖实业公司的债券和股票
4、所有权与经营权分离引发的问题
? 委托代理
? 信息不对称
? 道德风险
（二）投资的目的是为了获取效益
? 投资主体总是始于一定的目的，投资目
的也就是投资的动机
1、投资效益
? 宏观经济效益和微观经济效益
? 直接效益和最终效益
? 投资者的财务效益和社会效益
2、不同制度条件下的投资动机
? 资本主义社会投资的目的是为了获取剩余价值
? 传统社会主义体制下的投资动机：科尔内的描述：最重要
的动机是，领导者总是与他的工作结为一体。他深信自己
负责的单位的活动很重要，必须发展，相信通过投资能解
决这些问题
? 除了高尚的动机外，还可能伴随着其它不那么高尚，但属
于人之常情，可以理解的动机：权力、社会名望，他本人
的重要性随着企业的发展而增长
? 随着经济体制改革的进行，社会主义社会出现了多种投资
主体，各类投资主体的目的不尽相同
? 深入研究各类投资主体的投资目的和动机，才能有效地对
其加以引导
（三）投资风险性
? 投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益，
而且是不 确定的
1、投资风险与投资约束
? 获得预期效益，使投资者具有内在的动力
? 要承担一定的风险，又使投资者受到内在的约束
? 如果轻易可获得收益，而无任何风险，投资者就
会有一种永无止境的投资扩张冲动；相反，如果
风险是确定的，而无获利的可能性，投资者就会
停止投资
? 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才
能得到有效调节
2、投资风险与投资报酬的关系
? 美国 1926年至 1993年
? 国库券的报酬率在每年 14.7%(1981)到 -0.02%(1938)之间
变化,平均收益率为 3.74%
? 长期政府债券的报酬率在每年 40.36%(1982)到 -6.09(1958)
之间变化，平均收益率为 5.36%
? 公司债券的报酬率在每年 43,76%(1982年 )到 -8,09%
(1969年 )之间变化，平均报酬率为 5,90％
? 普通股票的报酬率在 53,99%(1933年 )到 -43,34％ (1931
年 )之间变化，平均报酬率为 12,34％
（四）投资必须花费现期一定收入
? 投资资金来源：
? 投资者自己的收入
? 通过各种途径来借钱
? 要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费
? 对个人来说如此，对整个社会来说也是如此
（五）投资所形成的资本有多种形态
? 真实资本 (real asset )
? 金融资本 (financial asset)
两类资本具有不同的性质
? 真实资本的产业投资形成生产能力，创造收入金融资本
是收入或财富在投资者之间的配置，对社会经济的生产
能力只能起间接的作用
? 真实资本和金融资本都可以成为投资者投资的对象，但
它们的安全性、获利性及流动性不尽相同
? 投资者要根据个人对风险的承担能力及其对获利性和流
动性的要求来选择投资对象，进行资产的合理组合
第二节 产业投资与证券投资
? 产业投资
? 证券投资
? 产业投资与证券投资
一、产业投资
? 产业投资与社会再生产
? 产业投资与企业生产过程
? 产业投资与经济发展阶段
（一）产业投资与社会再生产
? 社会生产的三项基本要素：劳动者、劳动
资料和劳动对象
? 在自给自足的自然经济下，生产要素的投
入表现为实物的投入
? 在商品生产条件下，生产要素的投入表现
为货币的投入
（二）产业投资与企业生产过程
? 企业生产过程的三个阶段：
投资 ——生产 ——销售
? 投资与直接生产、销售的联系与区别：
? 投资过程是为生产过程提供生产能力过程
? 直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力
? 销售是出售生产过程的成果的过程
? 投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过
程之后
（三）产业投资与经济发展阶段
? 在商品经济发展的初期阶段，以手工劳动为主，
生产规模小，依靠自有资本的积累，单独或合伙
进行产业投资
? 投资者享受投资可能带来的全部的收益，但也要
承担全部的风险，而且负有连带的无限责任
二、证券投资
? 证券投资产生的原因
? 证券投资发展的历史
（一）证券投资产生的原因
? 生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资
金的要求
? 投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，
客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体
身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内
? 为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券为
主要内容的长期资本市场应运而生
? 在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家则可以通过购
买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会除
了产业投资以外还存在着证券投资
（二）证券投资的发展历史（ 1）
? 15世纪，随着商品经济的发展，在地中海城市出现
了邀请公众入股的城市商业组织，股东有商人、王
公、教授、廷臣乃至一般城市居民
? 这种商业组织的股份不得转让，但投资者可以收回
? 它不是现代意义上的股份经济，但已经开始通过向
公众筹集资金用于兴办实业
证券投资的发展历史（ 2）
? 由于美洲的发现,16世纪的国际贸易逐步由地中海转到
大西洋，英格兰成为更重要的贸易中心
? 在当时重商主义的政策下，英国出现了一批具有垄断特权
的以国外贸易和殖民为目的的贸易公司。如 1553年成立的
莫斯科尔公司和 1600年由伊丽莎白一世特许成立的东印度
公司
? 当时投资者是为每一次的航海筹集资金，每次航海结束后
进行结算，参与者收回自己的股本和利润
? 这种公司也还不是现代意义上的股份经济，但它不仅可以
起筹资的作用，还可以起到分散投资风险的作用
证券投资的发展历史（ 3）
? 现代意义上的股份投资在 17世纪下半期获得显著发展
? 17世纪下半期开始，到 18世纪初，股份投资主要集中于银行和
交通运输部门
? 铁路建设需要长期巨额投资，正如马克思所说：, 假如必须等
待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐
怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬
之间就把这件事完成了,
? 发轫于 18世纪末的工业革命，到 19世纪上半期已基本完成机器
生产代替手工生产的过程。机器的采用使企业规模急剧扩大，
单个企业所需要的投资量相应增多
? 1855年英国认可了公司有限责任制,1862年颁布了股份公司
法，使股份公司和股份投资得到了飞速发展
? 19世纪末和 20世纪初，股份公司进一步发展，并已成为占统治
地位的企业组织形式
证券投资的发展历史（ 4）
? 债券信用方式最早由国家运用
? 早在 12世纪末期，威尼斯共和国就曾发行过债券
? 大规模的债券发行还是进入 17世纪以后的事。到
1697年时，英国的国债发行额即已达 2100万英镑；
1749年，英国国债发行额已高达 8100万英镑
? 到 17世纪中叶，公司开始利用债券作为筹资手段
? 在垄断资本主义形成以前，公司债券的发行量小
? 资本主义进入垄断阶段后，公司债券迅速发展
证券投资的发展历史（ 5）
? 从 1929年至 1933年，西方发达国家爆发经济大危机，与证券
市场的过度膨胀有着直接关系；危机使证券市场几乎崩溃
? 1929—1930年，美国道 ·琼斯股票指数下跌达 90％
? 危机结束后，第二次世界大战爆发。大战期间，除由于政府
开支扩大，公债发行和交易业务有一定增加外，证券市场始
终未能恢复到危机前的规模和水平
? 进入本世纪 50年代后，由于科技革命推动了西方发达国家产
业结构的大幅度调整，加上西方国家政府对经济采取一系列
干预措施，加强和完善了对证券发行和投资的管理，证券市
场复苏发展起来。证券工具逐渐增多，发行方式和交易方式
更加多样便利，证券市场向国际化方向发展，证券市场的管
理手段日趋现代化
（三）证券投资发展现状
? 据统计,2000年底，全球金融总规模已达 160
万亿美元，其中：
股票市值和债券余额约为 65万亿美元
金融衍生工具柜台交易额约为 95亿美元
当年各国国民生产总值 只有约 30亿美元
金融规模是实体经济规模的 5倍多
（四）我国证券投资的发展
? 在我国,1990年和 1991年上海和深圳深圳证券交易所
相继成立，至今证券市场的发展已有十几年的历史
? 截至 2003年底，我国境内上市企业 1287家，股票总市
值 42457.7亿元，流通市值 13178.5亿元；证券市场投
资者开户数已超过 7000万户；证券公司 133家，总资
产 5618亿元；证券投资基金 95只，基金规模 1650亿元。
1991-2003年底，国内股票市场股权融资共 7300余亿
元
三、证券投资与产业投资的关系
? 证券投资具有许多与产业投资不同的特
点，它并不投入实物形态的经济资源，
也不形成现实的生产能力。但是，它与
产业资本紧密相连
（一）证券投资是产业投资发展的必然产物，不
能脱离产业投资存在
? 企业发行股票和债券的目的是筹集从事产业投资所需
的资金；证券投资的社会作用则在于为产业投资提供
资金
? 证券投资只有转化为产业投资才能对社会生产力的发
展产生作用
? 从整个社会来看，证券投资只有通过转化为产业投资
才能实现自己的回流
? 在整个运动过程中，证券投资的货币资金通过股票和
债券的购买而流向企业，然后企业用来购置资本货物，
将资本货物投入直接生产过程，实现投资回流
（二）产业投资和证券投资相互影响、相互制约
? 一方面，产业投资的规模及其对资本的需要量
直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低
影响证券投资收益率的高低
? 另一方面，证券投资的数量直接影响产业投资
的资金供给；证券投资的流向影响产业投资的
结构
（三）证券投资和产业投资共同作用
于货币市场与商品市场的均衡
? 证券投资和产业投资都需要有货币资本或资金的投入，必
然影响货币的需求量和供给量，进而会影响货币市场与商
品市场的均衡
? 居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款，用
于证券投资的多了，用于产业投资和消费品购买的就少，
反之亦然
? 在居民储蓄存款一定的条件下，居民用于证券投资的多了，
银行可以支配的资金就少
? 要保持货币市场与商品市场的均衡，就必须对产业投资和
证券投资加以综合调节
第三节 投资学研究的范围、对象及方法
? 研究范围：产业投资与证券投资
? 研究对象：投资决策
? 研究方法：变量分析与机制分析
一、投资学研究的范围
? 产业投资
? 证券投资
1、产业投资和证券投资有着共同的本
质属性
? 产业投资和证券投资都是一定经济主体为了获取
预期不确定效益而将现期的一定收入转化为资本
? 居民或企业，无论是从事产业投资，还是从事证
券投资，都是为了获取资本的增值收益，都要承
担一定的风险，投资的结果都形成资本资产
? 产业投资和证券投资都既不同于生产，也不同于
消费和流通；既不同于某个产业部门的经济活动，
也不同于会计、统计这样的技术经济行为
2、投资的两种重要选择
? 从居民的角度，现期的收入一定，或用于消费，或用于投
资；如果进行投资，则既可以选择产业投资，也可以选择
证券投资
? 从企业的角度看，不仅发行证券是企业重要的融资渠道，
而且，企业的投资也可以有产业投资和证券投资两种不同
的选择
? 只有将产业投资和和证券投资整合起来加以研究，我们才
能正确认识产业投资和证券投资的联系与区别，才能对居
民、企业和政府的投资行为作出科学的解释和指导
3、产业投资理论和证券投资理论日趋融合和交叉
? 企业发行证券的直接目的是筹集从事产业投资所
需的资本，证券投资的收益最终来源于产业投资
的收益，研究证券投资不能不联系产业投资
? 伴随着证券市场的发展，研究产业投资问题，也
不能不越来越多地考虑证券市场的影响：托宾的
Q理论、实物期权理论
二、投资学研究的对象：投资决策
? 投资决策是投资学研究的核心问题
? 投资决策的两个基本方面
? 投资决策的两个层次
1、投资决策是投资学研究的核心问题
?,经济学研究人和社会如何作出最终抉择，在使用或不使
用货币的情况下，来使用可以有其他用途的稀缺的生产
性资源在现在或将来生产各种商品，并把商品分配给社
会的各个成员或集团以供消费之用。它分析改善资源配
置形式所需的代价和可能得到的利益。,
? 经济资源总是稀缺的，在资源总量一定的条件下，要投
资，就要推迟或牺牲现期消费
? 要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必
须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择
问题
2、投资决策包含两个基本方面
? 首先，投资多少，投资用于哪些产业、地区和
项目，始终受生产力发展水平的制约。任何一
项投资都需要花费一定的成本代价，承受一定
的风险，经历一定的活动过程，然后才能获得
一定的效益
? 其次，投资决策始终与人们的经济利益相关。
在不同的经济利益格局下，就可能产生不同的
投资动机和投资行为方式
3、投资决策分为两个层次
? 微观投资决策：单个投资者或项目的决策，基本
问题是如何使单个投资者或项目在投资额一定的
条件下，获得最大的投资收益
? 宏观投资决策：整个社会投资的决策，基本问题
是如何使全社会的投资得到最优分配，从而促进
经济持续发展，推动产业结构的合理化和高度化，
实现劳动力充分就业等
三、研究方法：从两方面展开投资研究
? 经济变量分析：采用定量分析的方法，考察投资中有关变量
之间的关系，如分析投资收益与风险、投资成本与效益、证
券价格与企业利润及市场利息、投资总量与 GDP等变量之间
的相互关系。可以指导投资者如何选择最优的产业投资方案；
如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下
如何选择最佳的证券投资组合
? 经济机制分析：透过经济变量之间的相互关系。考察经济利
益关系在投资运行中的作用，揭示投资者作出这样或那样决
策的内在动力，目的是寻找如何促使投资者作出有利于资源
最优配置的经济决策
三、研究方法：从两层次展开投资研究
? 微观决策分析主要考察市场需求水平及结构、产品价
格和市场利息率等因素对投资者个人或单个项目的影
响和制约，同时考察投资者的行为动机等
? 宏观投资分析需要从国民经济总体上考察国民生产总
值、消费、储蓄、投资、货币供应量、利率、税率等
经济变量之间的关系，同时还需要考察投资主体结构
对投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的
机制以及政府的投资职能等
四、投资学的主要内容
? 主要内容
? 逻辑联系
1、主要内容
? 第一篇：投资总论。投资的一般原理，投资学研究的对象、
范围和方法；投资运行的两种基本方式；投资体制与决定
模式的改革等
? 第二篇：产业投资。研究产业投资的基本过程及程序；产
业投资决策应考虑的基本因素；产业投资分析的基本方法
? 第三篇：证券投资。研究证券市场的基本结构、基本过程、
基本分析、技术分析、投资组合等
? 第四篇：宏观投资。研究投资在国民经济流程中的地位作
用；投资乘数与投资加速原理；投资增长及波动规律；投
资结构变动规律；财政分配及金融政策对投资的调节等
2、四部分的逻辑联系
? 第一部分所揭示的一般原理是分别研究证券投资
和产业投资的基础
? 第二和第三部分所研究的产业投资和证券投资是
投资的两种基本类型，需要分别研究。我们先研
究产业投资，再研究证券投资
? 第二部分和第三部分主要从微观上研究投资的决
策问题
? 第四部分则是从宏观上研究投资的决策问题
? 微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替
代宏观分析
? 第一节 什么是投资
? 第二节 产业投资与证券投资
? 第三节 投资学研究的范围、对象及方法
第一节 什么是投资
? 日常生活中的投资
? 投资的定义
? 如何理解投资
一、日常生活中的投资
? 居民家庭存款，购买债券或股票
? 企业建造或租用生产经营场所和购置设备
? 汽车生产企业要有厂房和生产流水线
? 钢铁生产企业要有高炉
? 商业企业必须事先建设或租用经营埸所
? 水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组
? 农民购买农业工具或农业机械，修筑水渠
? 城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通
讯网线
二、投资的定义
? 威廉 ·夏普：为了 (可能不确定的 )将来的消费 (价值 )而牺牲现在
一定的消费 (价值 )
? 萨缪尔森：对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本形
成 ——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产，只有
当物质资本形成生产时，才有投资
? 道伦、福勒：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括
购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原
材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种
证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等
? 我们的定义：一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现
期的一定收入转化为资本
三、如何理解投资：五个基本要点
? 投资主体
? 投资收益
? 投资风险
? 投资来源
? 资本形态
（一）投资总是一定主体的经济行为
? 什么是投资主体
? 投资主体的类型
? 投资所有权与经营权分离
1、投资主体的内涵
? 拥有一定数量的资金
? 拥有对资金的支配权
? 享受投资收益
? 承担投资可能发生的损失
2、投资主体的类型
? 居民
? 企业：国有独资企业、私有企业、股份制企
业、合资企业或外资企业
? 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等
? 政府：中央政府或地方政府
? 其他非盈利组织：学校、福利基金会等
3、投资所有权与经营权分离
? 企业所有权与经营权的分离
? 在证券市场上，居民投资者并不一定要直接向
发行债券和股票的企业购买债券和股票，而可
以委托证券公司代理购买
? 居民投资者还可以投资于投资基金，由投资基
金公司代理买卖实业公司的债券和股票
4、所有权与经营权分离引发的问题
? 委托代理
? 信息不对称
? 道德风险
（二）投资的目的是为了获取效益
? 投资主体总是始于一定的目的，投资目
的也就是投资的动机
1、投资效益
? 宏观经济效益和微观经济效益
? 直接效益和最终效益
? 投资者的财务效益和社会效益
2、不同制度条件下的投资动机
? 资本主义社会投资的目的是为了获取剩余价值
? 传统社会主义体制下的投资动机：科尔内的描述：最重要
的动机是，领导者总是与他的工作结为一体。他深信自己
负责的单位的活动很重要，必须发展，相信通过投资能解
决这些问题
? 除了高尚的动机外，还可能伴随着其它不那么高尚，但属
于人之常情，可以理解的动机：权力、社会名望，他本人
的重要性随着企业的发展而增长
? 随着经济体制改革的进行，社会主义社会出现了多种投资
主体，各类投资主体的目的不尽相同
? 深入研究各类投资主体的投资目的和动机，才能有效地对
其加以引导
（三）投资风险性
? 投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益，
而且是不 确定的
1、投资风险与投资约束
? 获得预期效益，使投资者具有内在的动力
? 要承担一定的风险，又使投资者受到内在的约束
? 如果轻易可获得收益，而无任何风险，投资者就
会有一种永无止境的投资扩张冲动；相反，如果
风险是确定的，而无获利的可能性，投资者就会
停止投资
? 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才
能得到有效调节
2、投资风险与投资报酬的关系
? 美国 1926年至 1993年
? 国库券的报酬率在每年 14.7%(1981)到 -0.02%(1938)之间
变化,平均收益率为 3.74%
? 长期政府债券的报酬率在每年 40.36%(1982)到 -6.09(1958)
之间变化，平均收益率为 5.36%
? 公司债券的报酬率在每年 43,76%(1982年 )到 -8,09%
(1969年 )之间变化，平均报酬率为 5,90％
? 普通股票的报酬率在 53,99%(1933年 )到 -43,34％ (1931
年 )之间变化，平均报酬率为 12,34％
（四）投资必须花费现期一定收入
? 投资资金来源：
? 投资者自己的收入
? 通过各种途径来借钱
? 要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费
? 对个人来说如此，对整个社会来说也是如此
（五）投资所形成的资本有多种形态
? 真实资本 (real asset )
? 金融资本 (financial asset)
两类资本具有不同的性质
? 真实资本的产业投资形成生产能力，创造收入金融资本
是收入或财富在投资者之间的配置，对社会经济的生产
能力只能起间接的作用
? 真实资本和金融资本都可以成为投资者投资的对象，但
它们的安全性、获利性及流动性不尽相同
? 投资者要根据个人对风险的承担能力及其对获利性和流
动性的要求来选择投资对象，进行资产的合理组合
第二节 产业投资与证券投资
? 产业投资
? 证券投资
? 产业投资与证券投资
一、产业投资
? 产业投资与社会再生产
? 产业投资与企业生产过程
? 产业投资与经济发展阶段
（一）产业投资与社会再生产
? 社会生产的三项基本要素：劳动者、劳动
资料和劳动对象
? 在自给自足的自然经济下，生产要素的投
入表现为实物的投入
? 在商品生产条件下，生产要素的投入表现
为货币的投入
（二）产业投资与企业生产过程
? 企业生产过程的三个阶段：
投资 ——生产 ——销售
? 投资与直接生产、销售的联系与区别：
? 投资过程是为生产过程提供生产能力过程
? 直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力
? 销售是出售生产过程的成果的过程
? 投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过
程之后
（三）产业投资与经济发展阶段
? 在商品经济发展的初期阶段，以手工劳动为主，
生产规模小，依靠自有资本的积累，单独或合伙
进行产业投资
? 投资者享受投资可能带来的全部的收益，但也要
承担全部的风险，而且负有连带的无限责任
二、证券投资
? 证券投资产生的原因
? 证券投资发展的历史
（一）证券投资产生的原因
? 生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资
金的要求
? 投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，
客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体
身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内
? 为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券为
主要内容的长期资本市场应运而生
? 在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家则可以通过购
买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会除
了产业投资以外还存在着证券投资
（二）证券投资的发展历史（ 1）
? 15世纪，随着商品经济的发展，在地中海城市出现
了邀请公众入股的城市商业组织，股东有商人、王
公、教授、廷臣乃至一般城市居民
? 这种商业组织的股份不得转让，但投资者可以收回
? 它不是现代意义上的股份经济，但已经开始通过向
公众筹集资金用于兴办实业
证券投资的发展历史（ 2）
? 由于美洲的发现,16世纪的国际贸易逐步由地中海转到
大西洋，英格兰成为更重要的贸易中心
? 在当时重商主义的政策下，英国出现了一批具有垄断特权
的以国外贸易和殖民为目的的贸易公司。如 1553年成立的
莫斯科尔公司和 1600年由伊丽莎白一世特许成立的东印度
公司
? 当时投资者是为每一次的航海筹集资金，每次航海结束后
进行结算，参与者收回自己的股本和利润
? 这种公司也还不是现代意义上的股份经济，但它不仅可以
起筹资的作用，还可以起到分散投资风险的作用
证券投资的发展历史（ 3）
? 现代意义上的股份投资在 17世纪下半期获得显著发展
? 17世纪下半期开始，到 18世纪初，股份投资主要集中于银行和
交通运输部门
? 铁路建设需要长期巨额投资，正如马克思所说：, 假如必须等
待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐
怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬
之间就把这件事完成了,
? 发轫于 18世纪末的工业革命，到 19世纪上半期已基本完成机器
生产代替手工生产的过程。机器的采用使企业规模急剧扩大，
单个企业所需要的投资量相应增多
? 1855年英国认可了公司有限责任制,1862年颁布了股份公司
法，使股份公司和股份投资得到了飞速发展
? 19世纪末和 20世纪初，股份公司进一步发展，并已成为占统治
地位的企业组织形式
证券投资的发展历史（ 4）
? 债券信用方式最早由国家运用
? 早在 12世纪末期，威尼斯共和国就曾发行过债券
? 大规模的债券发行还是进入 17世纪以后的事。到
1697年时，英国的国债发行额即已达 2100万英镑；
1749年，英国国债发行额已高达 8100万英镑
? 到 17世纪中叶，公司开始利用债券作为筹资手段
? 在垄断资本主义形成以前，公司债券的发行量小
? 资本主义进入垄断阶段后，公司债券迅速发展
证券投资的发展历史（ 5）
? 从 1929年至 1933年，西方发达国家爆发经济大危机，与证券
市场的过度膨胀有着直接关系；危机使证券市场几乎崩溃
? 1929—1930年，美国道 ·琼斯股票指数下跌达 90％
? 危机结束后，第二次世界大战爆发。大战期间，除由于政府
开支扩大，公债发行和交易业务有一定增加外，证券市场始
终未能恢复到危机前的规模和水平
? 进入本世纪 50年代后，由于科技革命推动了西方发达国家产
业结构的大幅度调整，加上西方国家政府对经济采取一系列
干预措施，加强和完善了对证券发行和投资的管理，证券市
场复苏发展起来。证券工具逐渐增多，发行方式和交易方式
更加多样便利，证券市场向国际化方向发展，证券市场的管
理手段日趋现代化
（三）证券投资发展现状
? 据统计,2000年底，全球金融总规模已达 160
万亿美元，其中：
股票市值和债券余额约为 65万亿美元
金融衍生工具柜台交易额约为 95亿美元
当年各国国民生产总值 只有约 30亿美元
金融规模是实体经济规模的 5倍多
（四）我国证券投资的发展
? 在我国,1990年和 1991年上海和深圳深圳证券交易所
相继成立，至今证券市场的发展已有十几年的历史
? 截至 2003年底，我国境内上市企业 1287家，股票总市
值 42457.7亿元，流通市值 13178.5亿元；证券市场投
资者开户数已超过 7000万户；证券公司 133家，总资
产 5618亿元；证券投资基金 95只，基金规模 1650亿元。
1991-2003年底，国内股票市场股权融资共 7300余亿
元
三、证券投资与产业投资的关系
? 证券投资具有许多与产业投资不同的特
点，它并不投入实物形态的经济资源，
也不形成现实的生产能力。但是，它与
产业资本紧密相连
（一）证券投资是产业投资发展的必然产物，不
能脱离产业投资存在
? 企业发行股票和债券的目的是筹集从事产业投资所需
的资金；证券投资的社会作用则在于为产业投资提供
资金
? 证券投资只有转化为产业投资才能对社会生产力的发
展产生作用
? 从整个社会来看，证券投资只有通过转化为产业投资
才能实现自己的回流
? 在整个运动过程中，证券投资的货币资金通过股票和
债券的购买而流向企业，然后企业用来购置资本货物，
将资本货物投入直接生产过程，实现投资回流
（二）产业投资和证券投资相互影响、相互制约
? 一方面，产业投资的规模及其对资本的需要量
直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低
影响证券投资收益率的高低
? 另一方面，证券投资的数量直接影响产业投资
的资金供给；证券投资的流向影响产业投资的
结构
（三）证券投资和产业投资共同作用
于货币市场与商品市场的均衡
? 证券投资和产业投资都需要有货币资本或资金的投入，必
然影响货币的需求量和供给量，进而会影响货币市场与商
品市场的均衡
? 居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款，用
于证券投资的多了，用于产业投资和消费品购买的就少，
反之亦然
? 在居民储蓄存款一定的条件下，居民用于证券投资的多了，
银行可以支配的资金就少
? 要保持货币市场与商品市场的均衡，就必须对产业投资和
证券投资加以综合调节
第三节 投资学研究的范围、对象及方法
? 研究范围：产业投资与证券投资
? 研究对象：投资决策
? 研究方法：变量分析与机制分析
一、投资学研究的范围
? 产业投资
? 证券投资
1、产业投资和证券投资有着共同的本
质属性
? 产业投资和证券投资都是一定经济主体为了获取
预期不确定效益而将现期的一定收入转化为资本
? 居民或企业，无论是从事产业投资，还是从事证
券投资，都是为了获取资本的增值收益，都要承
担一定的风险，投资的结果都形成资本资产
? 产业投资和证券投资都既不同于生产，也不同于
消费和流通；既不同于某个产业部门的经济活动，
也不同于会计、统计这样的技术经济行为
2、投资的两种重要选择
? 从居民的角度，现期的收入一定，或用于消费，或用于投
资；如果进行投资，则既可以选择产业投资，也可以选择
证券投资
? 从企业的角度看，不仅发行证券是企业重要的融资渠道，
而且，企业的投资也可以有产业投资和证券投资两种不同
的选择
? 只有将产业投资和和证券投资整合起来加以研究，我们才
能正确认识产业投资和证券投资的联系与区别，才能对居
民、企业和政府的投资行为作出科学的解释和指导
3、产业投资理论和证券投资理论日趋融合和交叉
? 企业发行证券的直接目的是筹集从事产业投资所
需的资本，证券投资的收益最终来源于产业投资
的收益，研究证券投资不能不联系产业投资
? 伴随着证券市场的发展，研究产业投资问题，也
不能不越来越多地考虑证券市场的影响：托宾的
Q理论、实物期权理论
二、投资学研究的对象：投资决策
? 投资决策是投资学研究的核心问题
? 投资决策的两个基本方面
? 投资决策的两个层次
1、投资决策是投资学研究的核心问题
?,经济学研究人和社会如何作出最终抉择，在使用或不使
用货币的情况下，来使用可以有其他用途的稀缺的生产
性资源在现在或将来生产各种商品，并把商品分配给社
会的各个成员或集团以供消费之用。它分析改善资源配
置形式所需的代价和可能得到的利益。,
? 经济资源总是稀缺的，在资源总量一定的条件下，要投
资，就要推迟或牺牲现期消费
? 要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必
须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择
问题
2、投资决策包含两个基本方面
? 首先，投资多少，投资用于哪些产业、地区和
项目，始终受生产力发展水平的制约。任何一
项投资都需要花费一定的成本代价，承受一定
的风险，经历一定的活动过程，然后才能获得
一定的效益
? 其次，投资决策始终与人们的经济利益相关。
在不同的经济利益格局下，就可能产生不同的
投资动机和投资行为方式
3、投资决策分为两个层次
? 微观投资决策：单个投资者或项目的决策，基本
问题是如何使单个投资者或项目在投资额一定的
条件下，获得最大的投资收益
? 宏观投资决策：整个社会投资的决策，基本问题
是如何使全社会的投资得到最优分配，从而促进
经济持续发展，推动产业结构的合理化和高度化，
实现劳动力充分就业等
三、研究方法：从两方面展开投资研究
? 经济变量分析：采用定量分析的方法，考察投资中有关变量
之间的关系，如分析投资收益与风险、投资成本与效益、证
券价格与企业利润及市场利息、投资总量与 GDP等变量之间
的相互关系。可以指导投资者如何选择最优的产业投资方案；
如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下
如何选择最佳的证券投资组合
? 经济机制分析：透过经济变量之间的相互关系。考察经济利
益关系在投资运行中的作用，揭示投资者作出这样或那样决
策的内在动力，目的是寻找如何促使投资者作出有利于资源
最优配置的经济决策
三、研究方法：从两层次展开投资研究
? 微观决策分析主要考察市场需求水平及结构、产品价
格和市场利息率等因素对投资者个人或单个项目的影
响和制约，同时考察投资者的行为动机等
? 宏观投资分析需要从国民经济总体上考察国民生产总
值、消费、储蓄、投资、货币供应量、利率、税率等
经济变量之间的关系，同时还需要考察投资主体结构
对投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的
机制以及政府的投资职能等
四、投资学的主要内容
? 主要内容
? 逻辑联系
1、主要内容
? 第一篇：投资总论。投资的一般原理，投资学研究的对象、
范围和方法；投资运行的两种基本方式；投资体制与决定
模式的改革等
? 第二篇：产业投资。研究产业投资的基本过程及程序；产
业投资决策应考虑的基本因素；产业投资分析的基本方法
? 第三篇：证券投资。研究证券市场的基本结构、基本过程、
基本分析、技术分析、投资组合等
? 第四篇：宏观投资。研究投资在国民经济流程中的地位作
用；投资乘数与投资加速原理；投资增长及波动规律；投
资结构变动规律；财政分配及金融政策对投资的调节等
2、四部分的逻辑联系
? 第一部分所揭示的一般原理是分别研究证券投资
和产业投资的基础
? 第二和第三部分所研究的产业投资和证券投资是
投资的两种基本类型，需要分别研究。我们先研
究产业投资，再研究证券投资
? 第二部分和第三部分主要从微观上研究投资的决
策问题
? 第四部分则是从宏观上研究投资的决策问题
? 微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替
代宏观分析
