2-0
Lecture 2
财务报表与现金流
2-1
信息资源
? 年报
? 华尔街日报 (Wall Street Journal)
? 互联网
– NYSE (www.nyse.com)
– Nasdaq (www.nasdaq.com)
– Text (www.mhhe.com/cj)
? 证监会 (SEC)
– EDGAR(SEC的一个数据库，全称 the Electronic Data Gathering,
Analysis,and Retrieval system)
– 10K report（向证监会提供的年报） & 10Q report（向证监会
提供的季报）
2-2
2.1 资产负债表
? 某个特定日期会计人员对企业会计价值所作的
一张快照。
? 资产负债表等式
??资 产 负 债 股 东 权 益
2-3
资产负债表分析
? 分析资产负债表时,财务经理必须注意三
点,
1,会计流动性
2,债务 v.s.权益
3,市价 v.s.成本
2-4 美国联合公司财务报表
(in $ millions)
20X2 and 20X1
资产负债表
美国联合公司
Liabilities (Debt)
Assets 20X2 20X1 and Stockholder's Equity 20X2 20X1
Current assets（流动资产）, Current Liabilities（流动负债）,
Cash and equivalents（现金及等价物） $140 $107 Accounts payable（应付账款） $213 $197
Accounts receivable（应收账款） 294 270 Notes payable（应付票据） 50 53
Inventories（存货） 269 280 Accrued expenses（递延费用） 223 205
Other（其它） 58 50 Total current liabilities（总流动负债） $486 $455
Total current assets（总流动资产） $761 $707
Long-term liabilities（长期负债）,
Fixed assets（股东资产）, Deferred taxes（递延税） $117 $104
Property,plant,and equipment
财产、厂房、设备 $1,423 $1,274
Long-term debt（长期债） 471 458
Less accumulated depreciation
累积折旧 -550 -460
Total long-term liabilities（总长期负债） $588 $562
Net property,plant,and equipment
净财产、厂房、设备 873 814
Intangible assets and other
无形资产及其他
245 221
Stockholder‘s equity（股东权益）,
Total fixed assets（总固定资产） $1,118 $1,035
Preferred stock（优先股） $39 $39
Common stock ($1 per value)（普通股） 55 32
Capital surplus（资本盈余） 347 327
Accumulated retained earnings
累积未分配利润 390 347
Less treasury stock（库存股份） -26 -20
Total equity（总权益） $805 $725Total assets $1,879 $1,742 Total liabilities and stockholder's equity
$1,879 $1,742
资产按照持续经营企业的资产正常
变现所需的时间长短排列。
很明显,现金的流动性比厂房,设备
好。
2-5
会计流动性
? 参照资产变现的难易程度和快慢程度。
? 流动资产是资产中最有流动性的。
? 一些固定资产是无形的。
? 资产的流动性越大，对债务的清偿能力就
越强。
? 流动资产的收益率通常低于固定资产的收
益率。
2-6
债务 v.s.权益
? 一般而言，当企业借款时，债权人享有对
企业现金流的第一求偿权。
? 因此，股东权益是对企业剩余资产的要求
权。
2-7
市价 v.s.成本
? 按照公认会计准则（ GAAP），美国经审
计的企业财务报表对资产应按成本计价。
? 市场价值是一个完全不同的概念。
2-8
资产负债表
? 资产负债表按 历史价值 纪录资产和负债。
(GAAP)
? 财务经理主要关注 市场价值 。
--对流动资产、流动负债、和大多数的债务而言，
他们的区别很小。
--对固定资产和权益，它们之间的区别是很重要
的。
2-9
资产负债表 (续 )
? 帐面价值 ?市场价值的例子
--高速成长的新兴企业。
--最近购置过旧设备的企业。
? 基本会计等式
资产 = 负债 + 股东权益
? 这个等式对历史价值和市场价值都成立。
2-10
资产负债表 (续 )
股东权益帐户的会计帐面价值如何增长？
股东权益帐户的细分
? 普通股票 (面值 )
? 股本溢价 (超过面值那部分 )
? 累积留存收益
? 库存股票
2-11
2.2 损益表
? 损益表衡量一定时间内的经营业绩。
? 收入的会计定义
??收 入 费 用 收 入
2-12
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息前税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
经营部分报告了
企业的主营业务
的收入和费用
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-13
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
非经营费用部分
列出了包括利息
费在内的所有财
务费用。
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-14
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
一般地，独立部
分报告对利润课
征的所得税。
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-15
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
损益表的最后
一项是净利润
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-16 损益表分析
? 在分析损益表时，有三个注意事项要引
起重视,
1,公认会计准则（ GAAP）
2,非现金项目
3,时间与成本
2-17
公认会计准则（ GAAP）
1,GAAP
GAAP的配比原则认为收入应该和费用配比。
因此，收入在确认时，应该给予公布，即便没
有任何现金流的产生。
? 出售资产
收入 = 变卖资产所得（市场价值）
成本 = 当前资产的历史价值
当市场价值大于历史价值时，出售资产产生
现金流。
2-18 损益表分析
2,非现金项目
? 收入与费用不总是现金项目。
? 折旧项目就是其中一个显著的例子。没有一个
企业为折旧项目付支票。
? 另外一个非现金项目的例子是递延税率。它不
代表现金的流入流出。
例子,--赊销货物（非现金活动）
2-19 损益表分析
3,时间与成本
短期内，设备、资源、企业签订的合同视为
固定的要素，但是企业可以通过改变劳动
力和生产资料来影响生产。
长期内,所有产品的投入要素是变动的
（因此成本也是变动的）
财务会计人员并不区分变动成本和固定成本。
相反，会计成本一般与区分产品成本和期
间费用。
2-20
2.3 净营运资本
经营运资本（ NWC）一般随着企业增长而
增长。
- ?净 营 运 资 本 流 动 资 产 流 动 负 债
2-21
资产负债表（ U.S.C.C.）
(in $ millions)
20X2 and 20X1
资产负债表
美国联合公司
Liabilities (Debt)
Assets 20X2 20X1 and Stockholder's Equity 20X2 20X1
Current assets（流动资产）, Current Liabilities（流动负债）,
Cash and equivalents现金及其等价物 $140 $107 Accounts payable（应付账款） $213 $197
Accounts receivable（应付帐款） 294 270 Notes payable（应付票据） 50 53
Inventories（存货） 269 280 Accrued expenses（递延费用） 223 205
Other其他 58 50 Total current liabilities（总流动负债） $486 $455
Total current assets（总流动资产） $761 $707
Long-term liabilities:
Fixed assets,Deferred taxes $117 $104
Property,plant,and equipment $1,423 $1,274 Long-term debt 471 458
Less accumulated depreciation -550 -460 Total long-term liabilities $588 $562
Net property,plant,and equipment 873 814
Intangible assets and other 245 221 Stockholder's equity:
Total fixed assets $1,118 $1,035 Preferred stock $39 $39
Common stock ($1 par value) 55 32
Capital surplus 347 327
Accumulated retained earnings 390 347
Less treasury stock -26 -20
Total equity $805 $725
Total assets $1,879 $1,742 Total liabilities and stockholder's equity $1,879 $1,742
我们看到 NWC由 20X1的
$252 million 增长到 20X2的
$275 million 。
增加的 $23 million是公司新增
加投入。
$23 million
$275m = $761m- $486m
$252m = $707- $455
2-22
2.4 财务现金流量
? 企业财务报表中最重要的项目可能要算
“现金流量”。
? 按照财务的观点，企业资产产生的现金流
等于企业债权人和股东所得到的现金流。
)()()( SCFBCFACF ??
2-23
现金流
? 收入和现金流是不一样的。
? 财务计算取决于现金流，而不是会计上的收入。
? 例子,第 0年 支付 $100 million购买资产。
损益表对这个事项的处理是每年成本花费 $20
million 分五年摊完。
很明显，二者存在差别。
? 现金流量表为分析员提供该年度企业现金流入流出的信
息。
2-24 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
营运现金流,
EBIT $219
折旧 $90
税收 ($71)
营运现金流 $238
2-25 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
资本支出：
固定资产购置 $198
出售固定值产 (25)
资本支出 $173
2-26 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
净营运资本 (NWC)从
20X1年的 $252million 增
长到 20X2年的
$275million。
增加的 $23million是净营
运资本的增加。
2-27 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
2-28 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
债权者现金流：
利息 $49
到期债权 73
债务清偿 122
新债券发行 (86)
总计 36
2-29 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
股东现金流
股利 $43
股票回购 6
流向股东的现金 49
新股发行 (43)
总计 $6
2-30 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
)()(
)(
SCFBCF
ACF
?
?
企业资产现金流必须等
于企业债券人和股东所
收到的现金流：
2-31
现金流 (续 )
? 经营现金流必须把资产收益和销售，特别事项等
排除在外 。
? 除了净营运资本之外，营运现金流中的所有非现
金项目被列出。
? 一些企业投资活动被净营运资本项目的增加包括
(比如,存货 )
? 数据的更细致分析取决于手中的具体问题。
2-32
附录 税收
? 边际税率与平均税率
? Tax operating loss carrybacks and carryforwards
2-33
Appendix 财务报表分析
使用财务比率要考虑的问题
? 我们要分析公司的那一方面?
? 对一个特定的比率他提供了什么信息？这个信息
如何与我们所想分析的企业联系起来？
? 衡量的单位是什么? (dollars?days?turns?)
? 基准, 好的财务比率是什么样的? 坏的呢？
2-34
财务比率
财务比率种类
? 短期偿付能力 – 短期支付现金的能力
? 营运能力 – 企业运营资产的能力
? 财务杠杆 – 公司依赖债务的程度
? 盈利能力 – the bottom line
? 价值
2-35
财务比率
A.短期偿付能力,或者流动性测量
? 流动比率
流动资产 / 流动负债
? 速动比率
(流动资产 -存货 ) / 流动负债
2-36
财务比率
B,营运 (资产管理,周转 ) 比率
? 总资产周转
销售 / 总资产（平均）
? 应收账款周转
销售 / 应收账款（平均）
? 平均回收期
2-37
财务比率
B,营运比率
? 存货周转
产品销售成本 (COGS) / 存货（平均）
? 存货周转天数 （货架期）
2-38
财务比率
C,财务杠杆
? 债务比率
债务比率 = 总债务 / 总资产
债务 -权益比率 = 总债务 / 总权益
权益倍数 = 总资产 / 总权益
2-39
财务比率
C,财务杠杆
? 利息保障倍数
利息保障倍数
=息前税前利润（ EBIT） / 利息
2-40
财务比率
D,盈利能力
? 销售利润率
净利润 / 销售收入
? 资产收益率
净利润 / 总资产（平均）
? 权益收益率
净利润 / 权益（平均）
2-41
财务比率
杜邦等式
? 资产收益率 = 销售利润率 * 资产周转率
? 权益收益率 = 销售利润率 * 资产周转率 * 权益
倍数
权益收益率 = 资产收益率 * 权益倍数
2-42
财务比率
D,盈利能力
? 股利支付率
股利支付率 = 现金股利 / 净利润
? 留存比率
留存收益 / 净利润
2-43
财务比率
E,市场价值比率
? 市场价值
? 市盈率
? 股利收益率
每股股利 / 每股市价
? 市值与账面价值比率 (MB)
2-44
2.5 概要与总结
? 财务报表提供了关于企业价值的重要信息。
? 你要记住：
– 盈利能力并没有把现金流的风险和时间价值
考虑进来。
– 财务比率彼此之间是有联系的。
Lecture 2
财务报表与现金流
2-1
信息资源
? 年报
? 华尔街日报 (Wall Street Journal)
? 互联网
– NYSE (www.nyse.com)
– Nasdaq (www.nasdaq.com)
– Text (www.mhhe.com/cj)
? 证监会 (SEC)
– EDGAR(SEC的一个数据库，全称 the Electronic Data Gathering,
Analysis,and Retrieval system)
– 10K report（向证监会提供的年报） & 10Q report（向证监会
提供的季报）
2-2
2.1 资产负债表
? 某个特定日期会计人员对企业会计价值所作的
一张快照。
? 资产负债表等式
??资 产 负 债 股 东 权 益
2-3
资产负债表分析
? 分析资产负债表时,财务经理必须注意三
点,
1,会计流动性
2,债务 v.s.权益
3,市价 v.s.成本
2-4 美国联合公司财务报表
(in $ millions)
20X2 and 20X1
资产负债表
美国联合公司
Liabilities (Debt)
Assets 20X2 20X1 and Stockholder's Equity 20X2 20X1
Current assets（流动资产）, Current Liabilities（流动负债）,
Cash and equivalents（现金及等价物） $140 $107 Accounts payable（应付账款） $213 $197
Accounts receivable（应收账款） 294 270 Notes payable（应付票据） 50 53
Inventories（存货） 269 280 Accrued expenses（递延费用） 223 205
Other（其它） 58 50 Total current liabilities（总流动负债） $486 $455
Total current assets（总流动资产） $761 $707
Long-term liabilities（长期负债）,
Fixed assets（股东资产）, Deferred taxes（递延税） $117 $104
Property,plant,and equipment
财产、厂房、设备 $1,423 $1,274
Long-term debt（长期债） 471 458
Less accumulated depreciation
累积折旧 -550 -460
Total long-term liabilities（总长期负债） $588 $562
Net property,plant,and equipment
净财产、厂房、设备 873 814
Intangible assets and other
无形资产及其他
245 221
Stockholder‘s equity（股东权益）,
Total fixed assets（总固定资产） $1,118 $1,035
Preferred stock（优先股） $39 $39
Common stock ($1 per value)（普通股） 55 32
Capital surplus（资本盈余） 347 327
Accumulated retained earnings
累积未分配利润 390 347
Less treasury stock（库存股份） -26 -20
Total equity（总权益） $805 $725Total assets $1,879 $1,742 Total liabilities and stockholder's equity
$1,879 $1,742
资产按照持续经营企业的资产正常
变现所需的时间长短排列。
很明显,现金的流动性比厂房,设备
好。
2-5
会计流动性
? 参照资产变现的难易程度和快慢程度。
? 流动资产是资产中最有流动性的。
? 一些固定资产是无形的。
? 资产的流动性越大，对债务的清偿能力就
越强。
? 流动资产的收益率通常低于固定资产的收
益率。
2-6
债务 v.s.权益
? 一般而言，当企业借款时，债权人享有对
企业现金流的第一求偿权。
? 因此，股东权益是对企业剩余资产的要求
权。
2-7
市价 v.s.成本
? 按照公认会计准则（ GAAP），美国经审
计的企业财务报表对资产应按成本计价。
? 市场价值是一个完全不同的概念。
2-8
资产负债表
? 资产负债表按 历史价值 纪录资产和负债。
(GAAP)
? 财务经理主要关注 市场价值 。
--对流动资产、流动负债、和大多数的债务而言，
他们的区别很小。
--对固定资产和权益，它们之间的区别是很重要
的。
2-9
资产负债表 (续 )
? 帐面价值 ?市场价值的例子
--高速成长的新兴企业。
--最近购置过旧设备的企业。
? 基本会计等式
资产 = 负债 + 股东权益
? 这个等式对历史价值和市场价值都成立。
2-10
资产负债表 (续 )
股东权益帐户的会计帐面价值如何增长？
股东权益帐户的细分
? 普通股票 (面值 )
? 股本溢价 (超过面值那部分 )
? 累积留存收益
? 库存股票
2-11
2.2 损益表
? 损益表衡量一定时间内的经营业绩。
? 收入的会计定义
??收 入 费 用 收 入
2-12
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息前税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
经营部分报告了
企业的主营业务
的收入和费用
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-13
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
非经营费用部分
列出了包括利息
费在内的所有财
务费用。
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-14
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
一般地，独立部
分报告对利润课
征的所得税。
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-15
美国联合公司损益表
(in $ millions)
20X2
损益表
美国联合公司
Total operating revenues总销售收入
Cost of goods sold产品销售成本
Selling,general,and adminitrative expenses
销售、一般费用及管理费用
Depreciation折旧
Operating income主营业务收入
Other income其他收入
Earnings before interest and taxes
息税前收入
Interest expense利息费用
Pretax income税前收入
Taxes税
Current（当前）, $71
Deferred（递延）, $13
Net income净利润
Retained earnings留存收益, $43
Dividends股利, $43
损益表的最后
一项是净利润
$2,262
- 1,655
- 327
- 90
$19029
$219
- 49
$170
- 84
$86
2-16 损益表分析
? 在分析损益表时，有三个注意事项要引
起重视,
1,公认会计准则（ GAAP）
2,非现金项目
3,时间与成本
2-17
公认会计准则（ GAAP）
1,GAAP
GAAP的配比原则认为收入应该和费用配比。
因此，收入在确认时，应该给予公布，即便没
有任何现金流的产生。
? 出售资产
收入 = 变卖资产所得（市场价值）
成本 = 当前资产的历史价值
当市场价值大于历史价值时，出售资产产生
现金流。
2-18 损益表分析
2,非现金项目
? 收入与费用不总是现金项目。
? 折旧项目就是其中一个显著的例子。没有一个
企业为折旧项目付支票。
? 另外一个非现金项目的例子是递延税率。它不
代表现金的流入流出。
例子,--赊销货物（非现金活动）
2-19 损益表分析
3,时间与成本
短期内，设备、资源、企业签订的合同视为
固定的要素，但是企业可以通过改变劳动
力和生产资料来影响生产。
长期内,所有产品的投入要素是变动的
（因此成本也是变动的）
财务会计人员并不区分变动成本和固定成本。
相反，会计成本一般与区分产品成本和期
间费用。
2-20
2.3 净营运资本
经营运资本（ NWC）一般随着企业增长而
增长。
- ?净 营 运 资 本 流 动 资 产 流 动 负 债
2-21
资产负债表（ U.S.C.C.）
(in $ millions)
20X2 and 20X1
资产负债表
美国联合公司
Liabilities (Debt)
Assets 20X2 20X1 and Stockholder's Equity 20X2 20X1
Current assets（流动资产）, Current Liabilities（流动负债）,
Cash and equivalents现金及其等价物 $140 $107 Accounts payable（应付账款） $213 $197
Accounts receivable（应付帐款） 294 270 Notes payable（应付票据） 50 53
Inventories（存货） 269 280 Accrued expenses（递延费用） 223 205
Other其他 58 50 Total current liabilities（总流动负债） $486 $455
Total current assets（总流动资产） $761 $707
Long-term liabilities:
Fixed assets,Deferred taxes $117 $104
Property,plant,and equipment $1,423 $1,274 Long-term debt 471 458
Less accumulated depreciation -550 -460 Total long-term liabilities $588 $562
Net property,plant,and equipment 873 814
Intangible assets and other 245 221 Stockholder's equity:
Total fixed assets $1,118 $1,035 Preferred stock $39 $39
Common stock ($1 par value) 55 32
Capital surplus 347 327
Accumulated retained earnings 390 347
Less treasury stock -26 -20
Total equity $805 $725
Total assets $1,879 $1,742 Total liabilities and stockholder's equity $1,879 $1,742
我们看到 NWC由 20X1的
$252 million 增长到 20X2的
$275 million 。
增加的 $23 million是公司新增
加投入。
$23 million
$275m = $761m- $486m
$252m = $707- $455
2-22
2.4 财务现金流量
? 企业财务报表中最重要的项目可能要算
“现金流量”。
? 按照财务的观点，企业资产产生的现金流
等于企业债权人和股东所得到的现金流。
)()()( SCFBCFACF ??
2-23
现金流
? 收入和现金流是不一样的。
? 财务计算取决于现金流，而不是会计上的收入。
? 例子,第 0年 支付 $100 million购买资产。
损益表对这个事项的处理是每年成本花费 $20
million 分五年摊完。
很明显，二者存在差别。
? 现金流量表为分析员提供该年度企业现金流入流出的信
息。
2-24 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
营运现金流,
EBIT $219
折旧 $90
税收 ($71)
营运现金流 $238
2-25 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
资本支出：
固定资产购置 $198
出售固定值产 (25)
资本支出 $173
2-26 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
净营运资本 (NWC)从
20X1年的 $252million 增
长到 20X2年的
$275million。
增加的 $23million是净营
运资本的增加。
2-27 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
2-28 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
债权者现金流：
利息 $49
到期债权 73
债务清偿 122
新债券发行 (86)
总计 36
2-29 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
股东现金流
股利 $43
股票回购 6
流向股东的现金 49
新股发行 (43)
总计 $6
2-30 美国联合公司的财务现金流量
(in $ millions)
20X2
财务现金流量
美国联合公司
Cash Flow of the Firm企业现金流
Operating cash flow营运现金流 $238
(EBIT加上折旧，减去税收）
Capital spending资本支出 -173
(购买固定资产支出减去固定资产出售 )
Additions to net working capital
净营运资本 -23
Total $42
Cash Flow of Investors in the Firm
投资者现金流
Debt债 $36(利息加上到期债券支付，
减去长期债券融资 )
Equity权益 6
(股利加上购买权益支出，
减去新权益融资 )
Total $42
)()(
)(
SCFBCF
ACF
?
?
企业资产现金流必须等
于企业债券人和股东所
收到的现金流：
2-31
现金流 (续 )
? 经营现金流必须把资产收益和销售，特别事项等
排除在外 。
? 除了净营运资本之外，营运现金流中的所有非现
金项目被列出。
? 一些企业投资活动被净营运资本项目的增加包括
(比如,存货 )
? 数据的更细致分析取决于手中的具体问题。
2-32
附录 税收
? 边际税率与平均税率
? Tax operating loss carrybacks and carryforwards
2-33
Appendix 财务报表分析
使用财务比率要考虑的问题
? 我们要分析公司的那一方面?
? 对一个特定的比率他提供了什么信息？这个信息
如何与我们所想分析的企业联系起来？
? 衡量的单位是什么? (dollars?days?turns?)
? 基准, 好的财务比率是什么样的? 坏的呢？
2-34
财务比率
财务比率种类
? 短期偿付能力 – 短期支付现金的能力
? 营运能力 – 企业运营资产的能力
? 财务杠杆 – 公司依赖债务的程度
? 盈利能力 – the bottom line
? 价值
2-35
财务比率
A.短期偿付能力,或者流动性测量
? 流动比率
流动资产 / 流动负债
? 速动比率
(流动资产 -存货 ) / 流动负债
2-36
财务比率
B,营运 (资产管理,周转 ) 比率
? 总资产周转
销售 / 总资产（平均）
? 应收账款周转
销售 / 应收账款（平均）
? 平均回收期
2-37
财务比率
B,营运比率
? 存货周转
产品销售成本 (COGS) / 存货（平均）
? 存货周转天数 （货架期）
2-38
财务比率
C,财务杠杆
? 债务比率
债务比率 = 总债务 / 总资产
债务 -权益比率 = 总债务 / 总权益
权益倍数 = 总资产 / 总权益
2-39
财务比率
C,财务杠杆
? 利息保障倍数
利息保障倍数
=息前税前利润（ EBIT） / 利息
2-40
财务比率
D,盈利能力
? 销售利润率
净利润 / 销售收入
? 资产收益率
净利润 / 总资产（平均）
? 权益收益率
净利润 / 权益（平均）
2-41
财务比率
杜邦等式
? 资产收益率 = 销售利润率 * 资产周转率
? 权益收益率 = 销售利润率 * 资产周转率 * 权益
倍数
权益收益率 = 资产收益率 * 权益倍数
2-42
财务比率
D,盈利能力
? 股利支付率
股利支付率 = 现金股利 / 净利润
? 留存比率
留存收益 / 净利润
2-43
财务比率
E,市场价值比率
? 市场价值
? 市盈率
? 股利收益率
每股股利 / 每股市价
? 市值与账面价值比率 (MB)
2-44
2.5 概要与总结
? 财务报表提供了关于企业价值的重要信息。
? 你要记住：
– 盈利能力并没有把现金流的风险和时间价值
考虑进来。
– 财务比率彼此之间是有联系的。
