目的与要求：
通过本章学习，对金融危机的概念,发生原因有一个较
为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。
重点与难点：
?金融危机的概念及其分类
?金融危机发生的理论分析
?金融危机的国际传染途径
西北大学经管学院金融系
第 10章 国际金融危机理论西北大学重点课程, 国际金融学,
? 王春峰等：, 货币危机的传染：理论与模型,,国际金融研
究,1999年第 1期。
? 斯蒂芬,格伦菲勒,,国际资本流动与金融危机,,国际金融
研究,1999.2
? 刘克著：, 国际金融市场间的金融传导,,经济科学出版
社,2002年。
西北大学经管学院金融系
本章阅读资料西北大学重点课程, 国际金融学,
?费雪的定义 (1933):
?Shwartz的定义 (1985):
?guttentey and herring的定义 (1984):
?明斯金 的定义 (1996):
?戈德斯密史的定义,
指一国全部或大部分金融指标 ---短期利率、资产（证券、房地产、
土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数 — 的急剧、短暂和超
周期的恶化。
1.1 金融危机的概念
西北大学经管学院金融系
第 1节 金融危机的概念及其分类西北大学重点课程, 国际金融学,
1.2 金融危机的分类
?金德尔伯格：反对分类
?克鲁格曼：主张分为两类：
?对货币失去信心引发资金外逃产生的危机
?与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机
?国际货币基金组织：分为 4类：
?货币危机
?银行危机
?外债危机
?系统性金融危机
西北大学经管学院金融系
第 1节 金融危机的概念及其分类西北大学重点课程, 国际金融学,
2.1 第一代货币危机理论
?提出者,克鲁格曼 (1979)
?观点,在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固
定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的
存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大
?分析,关系式,MS=MD=D+R
在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即 D的增
加，此时为使货币供求平衡，惟有降低 R，即外汇储备的减
少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图）
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
货币供给
货币供给存量
国内信贷
外汇储备
时间
MS
D0
R0
R1
0 T1
扩张性货币政策引起货币危机发生过程
T2
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
?存在的问题在于假设过于严格：
只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击
政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字
发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率
即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是
如此
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析
?基本概括,
货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突
货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降
货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决
西北大学重点课程, 国际金融学,
2.2 第二代货币危机理论
? 80年代中期由奥波斯特菲尔德提出：
危机的原因是货币贬值预期的自我实现，
投机者和货币当局都在进行成本 —— 收益分析
?投机者行为的成本 —— 收益分析
? 投机者投机过程：
? 投机者收益：汇价差
? 投机者成本：货币市场利率提高带来的损失
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析
? 投机者行为：蜂拥行为
蜂拥行为的两种理论解释：
领头羊效应
代理 —— 委托冲突
西北大学重点课程, 国际金融学,
?政府 行为的成本 —— 收益分析
?政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应
?政府维护固定汇率制的收益：
稳定的外部环境
有助于本币信用
政策一致性的好声誉
?政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定
收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发
（见下图）
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
BB（维护固定汇率的收益）
CC（维护固定汇率的成本）
利率水平
成本（ C）
R0 R10
维护固定汇率的成本与收益
?第二代危机理论强调了 3点：
?市场预期在危机中的作用
?货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程
?防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性
?莫里斯的扩展：信息不对称产生的高阶不确定性
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
2.3 第三代货币危机理论
—— 针对 1997年东南亚金融危机作出的各种解释
?道德风险论：
?代表人物：麦金农和克鲁格曼
?主要观点：政府对金融机构的担保，产生了金融机构的道
德风险
?金融恐慌论,
?最早由戴猛德在 1983年提出，解释美国的存贷款危机问
题
?1998年（美）瑞得里特和萨克斯用于对东南亚金融危机
进行解释
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
?基本因素论论：
认为金融危机发生的原因在于其基本经济因素的恶化，
同时金融体系非常脆弱
西北大学经管学院金融系
?主要观点：
?亚洲国家吸引资本流入，在促进经济增长的同时，也带
来了巨大风险；
?金融市场的一系列突发事件，诱发了金融恐慌
?危机发生后政府的某些政策也加剧了金融恐慌
?防止危机的对策：采取措施降低市场的悲观预期
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
金融危机的国际传染的含义：
—— 指一个国家的危机导致的债权人对其他国家的基本面进行重新
评估后进行资产组合调整，由于“群羊效应”和信息不对称引
起
其他国家也出现危机的现象。
金融危机的传染分为两类：
?金融危机的波及效应
?金融危机的净传染
西北大学经管学院金融系
第 3节 国际金融危机的传染西北大学重点课程, 国际金融学,
3.1 金融危机的波及效应
—— 一个国家发生的危机恶化了另一个国家的宏观经济基础（如
贸易赤字加大、外汇储备下降等），从而也导致另一个国家也发生危
机的现象。
波及效应的两种传递途径：
?贸易传递途径,?直接的贸易传递
?间接的贸易传递
A B
A B
C
?金融传递途径,?直接的金融传递
?间接的金融传递
西北大学经管学院金融系
第 3节 国际金融危机的传染西北大学重点课程, 国际金融学,
3.2 金融危机的净传染
?含义：
—— 指危机的传染无法通过宏观经济基础变量获得解释，即在两个国家
间的经济联系十分薄弱，一个国家的危机并没有恶化另一个国家的经济
基础，但导致了投机者对另一个国家经济基础的重新评价，从而诱发了
金融危机的现象。
?理论基础,第二代货币危机理论
?解释的模型：
?序列模仿活动模型
?信息披露模型
?贝叶斯概率信息模型
西北大学经管学院金融系
第 3节 国际金融危机的传染西北大学重点课程, 国际金融学,
?简述金融危机的概念与分类。
?简述货币危机理论的发展历程。
?简述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。
?简述第二代货币危机理论的基本分析框架和政策
建议。
?试分析比较对东南亚货币危机解释的各种观点。
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本章复习思考题西北大学重点课程, 国际金融学,
根据收集到的资料,分析哪些因素可能导致货币金融危
机?其具体的影响过程与机制是什么?
本章讨论题
西北大学经管学院金融系
西北大学重点课程, 国际金融学,
通过本章学习，对金融危机的概念,发生原因有一个较
为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。
重点与难点：
?金融危机的概念及其分类
?金融危机发生的理论分析
?金融危机的国际传染途径
西北大学经管学院金融系
第 10章 国际金融危机理论西北大学重点课程, 国际金融学,
? 王春峰等：, 货币危机的传染：理论与模型,,国际金融研
究,1999年第 1期。
? 斯蒂芬,格伦菲勒,,国际资本流动与金融危机,,国际金融
研究,1999.2
? 刘克著：, 国际金融市场间的金融传导,,经济科学出版
社,2002年。
西北大学经管学院金融系
本章阅读资料西北大学重点课程, 国际金融学,
?费雪的定义 (1933):
?Shwartz的定义 (1985):
?guttentey and herring的定义 (1984):
?明斯金 的定义 (1996):
?戈德斯密史的定义,
指一国全部或大部分金融指标 ---短期利率、资产（证券、房地产、
土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数 — 的急剧、短暂和超
周期的恶化。
1.1 金融危机的概念
西北大学经管学院金融系
第 1节 金融危机的概念及其分类西北大学重点课程, 国际金融学,
1.2 金融危机的分类
?金德尔伯格：反对分类
?克鲁格曼：主张分为两类：
?对货币失去信心引发资金外逃产生的危机
?与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机
?国际货币基金组织：分为 4类：
?货币危机
?银行危机
?外债危机
?系统性金融危机
西北大学经管学院金融系
第 1节 金融危机的概念及其分类西北大学重点课程, 国际金融学,
2.1 第一代货币危机理论
?提出者,克鲁格曼 (1979)
?观点,在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固
定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的
存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大
?分析,关系式,MS=MD=D+R
在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即 D的增
加，此时为使货币供求平衡，惟有降低 R，即外汇储备的减
少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图）
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
货币供给
货币供给存量
国内信贷
外汇储备
时间
MS
D0
R0
R1
0 T1
扩张性货币政策引起货币危机发生过程
T2
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
?存在的问题在于假设过于严格：
只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击
政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字
发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率
即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是
如此
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析
?基本概括,
货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突
货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降
货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决
西北大学重点课程, 国际金融学,
2.2 第二代货币危机理论
? 80年代中期由奥波斯特菲尔德提出：
危机的原因是货币贬值预期的自我实现，
投机者和货币当局都在进行成本 —— 收益分析
?投机者行为的成本 —— 收益分析
? 投机者投机过程：
? 投机者收益：汇价差
? 投机者成本：货币市场利率提高带来的损失
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析
? 投机者行为：蜂拥行为
蜂拥行为的两种理论解释：
领头羊效应
代理 —— 委托冲突
西北大学重点课程, 国际金融学,
?政府 行为的成本 —— 收益分析
?政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应
?政府维护固定汇率制的收益：
稳定的外部环境
有助于本币信用
政策一致性的好声誉
?政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定
收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发
（见下图）
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
BB（维护固定汇率的收益）
CC（维护固定汇率的成本）
利率水平
成本（ C）
R0 R10
维护固定汇率的成本与收益
?第二代危机理论强调了 3点：
?市场预期在危机中的作用
?货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程
?防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性
?莫里斯的扩展：信息不对称产生的高阶不确定性
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
2.3 第三代货币危机理论
—— 针对 1997年东南亚金融危机作出的各种解释
?道德风险论：
?代表人物：麦金农和克鲁格曼
?主要观点：政府对金融机构的担保，产生了金融机构的道
德风险
?金融恐慌论,
?最早由戴猛德在 1983年提出，解释美国的存贷款危机问
题
?1998年（美）瑞得里特和萨克斯用于对东南亚金融危机
进行解释
西北大学经管学院金融系
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
?基本因素论论：
认为金融危机发生的原因在于其基本经济因素的恶化，
同时金融体系非常脆弱
西北大学经管学院金融系
?主要观点：
?亚洲国家吸引资本流入，在促进经济增长的同时，也带
来了巨大风险；
?金融市场的一系列突发事件，诱发了金融恐慌
?危机发生后政府的某些政策也加剧了金融恐慌
?防止危机的对策：采取措施降低市场的悲观预期
第 2节 金融危机的理论分析西北大学重点课程, 国际金融学,
金融危机的国际传染的含义：
—— 指一个国家的危机导致的债权人对其他国家的基本面进行重新
评估后进行资产组合调整，由于“群羊效应”和信息不对称引
起
其他国家也出现危机的现象。
金融危机的传染分为两类：
?金融危机的波及效应
?金融危机的净传染
西北大学经管学院金融系
第 3节 国际金融危机的传染西北大学重点课程, 国际金融学,
3.1 金融危机的波及效应
—— 一个国家发生的危机恶化了另一个国家的宏观经济基础（如
贸易赤字加大、外汇储备下降等），从而也导致另一个国家也发生危
机的现象。
波及效应的两种传递途径：
?贸易传递途径,?直接的贸易传递
?间接的贸易传递
A B
A B
C
?金融传递途径,?直接的金融传递
?间接的金融传递
西北大学经管学院金融系
第 3节 国际金融危机的传染西北大学重点课程, 国际金融学,
3.2 金融危机的净传染
?含义：
—— 指危机的传染无法通过宏观经济基础变量获得解释，即在两个国家
间的经济联系十分薄弱，一个国家的危机并没有恶化另一个国家的经济
基础，但导致了投机者对另一个国家经济基础的重新评价，从而诱发了
金融危机的现象。
?理论基础,第二代货币危机理论
?解释的模型：
?序列模仿活动模型
?信息披露模型
?贝叶斯概率信息模型
西北大学经管学院金融系
第 3节 国际金融危机的传染西北大学重点课程, 国际金融学,
?简述金融危机的概念与分类。
?简述货币危机理论的发展历程。
?简述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。
?简述第二代货币危机理论的基本分析框架和政策
建议。
?试分析比较对东南亚货币危机解释的各种观点。
西北大学经管学院金融系
本章复习思考题西北大学重点课程, 国际金融学,
根据收集到的资料,分析哪些因素可能导致货币金融危
机?其具体的影响过程与机制是什么?
本章讨论题
西北大学经管学院金融系
西北大学重点课程, 国际金融学,
