第十二章
风险资产
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上海财经大学 经济学院
第十二章 风险资产 Slide 2
风险资产
? 均值 -方差模型
? 风险的测度
? 风险市场均衡
第十二章 风险资产 Slide 3
均值 -方差模型
? 基本假设
?投资者对一个概率分布或博彩的偏好可以表
示为该分布的均值与方差的函数
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第十二章 风险资产 Slide 4
均值 -方差模型
? 风险 -均值模型是对期望效用模型的一种
简单逼进。
? 隐含的假设,
?消费者对任意两个具有相同均值与方差的博
彩无差异。
第十二章 风险资产 Slide 5
均值 -方差模型
? 资产组合
?无风险资产,
?风险资产,
?风险资产持有比例,
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第十二章 风险资产 Slide 6
均值 -方差模型
? 资产组合
?均值
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第十二章 风险资产 Slide 7
均值 -方差模型
? 预算线：可供选择的资产组合的集合
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第十二章 风险资产 Slide 8
均值 -方差模型
? 无差异曲线：风险厌恶者
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第十二章 风险资产 Slide 9
均值 -方差模型
? 无差异曲线：风险偏好者
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第十二章 风险资产 Slide 10
均值 -方差模型
? 无差异曲线：风险中性者
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第十二章 风险资产 Slide 11
均值 -方差模型
? 风险价格
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风险与保守的市场交换或替代比率，承担单位风险可以获得的市场报酬
第十二章 风险资产 Slide 12
均值 -方差模型
? 消费者的最优选择
?一阶条件：边际替代率＝风险价格
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第十二章 风险资产 Slide 13
风险资产均衡
? 风险的度量
?资产组合中，特定风险资产 的价值决定
?风险资产风险的相关性
?比如：资产组合中已有一种风险资产
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A
)5.0( 1 ?? )5.0( 2 ??
结果 1 结果 2 均值 方差 风险资产 A
15
-5
5
25
风险资产 B
15
-5
5
25
风险资产 C
-5
15
5
25
第十二章 风险资产 Slide 14
风险资产均衡
? 风险资产 的 值,i ?
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资产 i的风险程度
股票市场的风险程度
相对这个市场（资产组合）风险而言，风险资产 i的的风险值
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第十二章 风险资产 Slide 15
风险资产均衡
? 风险资产总风险的测度
? 风险调整；
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风险调整＝风险价格 × 资产的风险总值
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第十二章 风险资产 Slide 16
风险资产均衡
? 风险资产市场无套利条件
?所有资产都具有相同的经过风险调整后的报
酬率。
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第十二章 风险资产 Slide 17
风险资产均衡
? 市场线
?保持风险资产均衡时，资产的预期报酬和
的各种组合。
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